刘晓光 中国东说念主民大学国度发展与策略盘考院教悔、中国宏不雅经济论坛（CMF）主要成员

本文转载自12月16日《时期周报》。

本翰墨数：3588字

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定调来岁经济的中央经济责任会议于12月11-12日召开。

会议还指出了来岁经济的中枢标的：保抓经济寂静增长，保抓管事、物价总体寂静，保抓国皮毛差基本均衡，促进住户收入增长和经济增长同步。

关联词目下公共地缘政事摇荡，外部压力加多，瞻望2025，中国经济怎么稳中有进？

《时期财经》：你对此次中央经济责任会议的政策力度全体感受怎么？

刘晓光：此次会议，我觉得兼具超预期和有待进一步明确的部分。当先，超预期部分主要体当今政策定位的滚动和明确，以及不同政策间的密切融合。比如“稳住楼市股市”的提法，“实施限度宽松的货币政策”，明确了降息、降准的政策取向，以及在12万亿元的化债决策之后，建议实施“愈加积极的财政政策”，这些王人是比较超预期的。

但要说有待进一步明确的部分，主淌若具体量化有筹备尚未明确。比如会议提到提高赤字率、当令降息降准等，但未公布具体数值和实施时期点；再如促消费任务虽被列为要点，但资金起首和实施细节仍待完善。

本年9月政事局会议后，一揽子增量政策推动了宏不雅经济有筹备触底反弹，其实如故逆转了前三季度的下行趋势，树立预期，带动经济有筹备的改善。但限制目下，政策实施时期尚短，阛阓预期的改善仍需要通过抓续束缚的政策正经才调的确褂讪。

因此，接下来的要津是尽快落实具体任务。建议各部委马上推出具体配套行径。在年底至来岁一季度间，尽快出台一批记号性政策举措，落实财政、货币及促消费等任务，幸免阛阓因恭候时期过长而产生概略情趣。

《时期财经》：在会议部署的来岁九约莫点任务中，将“纵情提振消费、提高投资效益，全所在扩大国内需求”放在首位。你推测来岁在提振消费方面会推出哪些举措？“两新”政策会否进一步扩大？

刘晓光：两新政策，来岁应该会连续股东的。当先，以旧换新政策如故被诠释对拉动消费灵验，来岁在现存基础上进一步扩大限制，致使翻倍资金守旧，王人是可预期的。目下政策聚焦于特定消费品类，将来还可进一步扩容，不局限于特定鸿沟，知足更庸碌的消费需求。

消费不及，其实是现时经济轮回面对的主要问题，亦然国内需求不及的中枢原因。企业坐褥计划贫寒主要源于阛阓需求不及，导致住户管事和收入增长压力加大，消费不及进一步进犯企业投资意愿，来岁外需推测将进一步回落，消费需求不及的压力有可能愈加清亮。

关于扩大消费的具体建议，我觉得不错在养老、住房、医疗等方面扩大税收抵扣力度，进一步减弱住户职守，变相加多收入；针对不同城市收入水平，制定更天真的税收抵扣额度；通过更大王人的减税政策进步住户骨子可独揽收入，盘曲促进消费增长。

另一方面，我觉得还要施展财政政策的要津作用，通过更纵情度的财政政策来弥补消费不及带来的需求缺口，将增量部分优先用于消费守旧，以促进经济内轮回。

《时期财经》：会议提到来岁要实施愈加积极的财政政策，提高财政赤字率，你推测赤字率会提高到些许？

刘晓光：中央经济责任会议建议要提高赤字率，然则莫得说提高些许。前年的赤字率是3%，那么来岁笃信是3%以上。其实赤字率包括咱们常说的狭义赤字率，也有广义赤字率，包括稀奇国债、政府性基金名堂等。我个东说念主建议来岁的狭义赤字率不错到4%阁下，同期配以一个比较积极的广义赤字。

《时期财经》：愈加积极的财政政策，和当今部分地方政府面对的财政压力问题之间，怎么收场均衡？

刘晓光：这两者之间的均衡，其实不错通过化解隐性债务的决策来收场。

本年11月，我国施展推出了12万亿的化债决策，极大缓解了地方的债务压力。这个研究明确了地方政府将来五年怎么耐心削减隐性债务，这高出于每年为地方财政新增两到三万亿元的可用限制，开释出了一大块空间。天然这部分债务还算在赤字中，但因如故有了明确的安排，骨子并不会再占用地方的新增财力。

以前两年部分地方发债较为贫寒，主要有两个原因：一是债务化解的具体研究不解确；二是偿还隐性债务极大耗尽了地方财政资源。化债决策一下子惩处了隐性债务问题，使地方不再因债务压力束手束脚，与前两年比拟，地方财政的压力将大幅减弱，政诡计能更强。因此，当今如故有了实施愈加积极的财政政策的敷裕空间。

《时期财经》：会议提到实施限度宽松的货币政策，当令降息。但需要谈判的是，降息进程中会一定进程上影响银行息差和东说念主民币汇率，怎么保抓这几者之间的均衡？

刘晓光：这几者之间如实是存在一定的联动相干，但其实也有惩处的办法。

当先，我觉得咱们不错愚弄公共降息周期的时机。现时公共其实也在参加降息周期，尤其是欧央行如故驱动邻接降息。天然好意思联储的四肢较慢，但全体趋势刚硬酿成。中国不错凭证公共央行降息的时点，择机推动降息，在幸免汇率压力的同期守旧经济复苏。

不外，如果东说念主民币贬值压力不大，也无需全王人陪同他国节拍，而是应该凭证自己经济复苏的阶段和需求制定降息政策。

另一方面，其实限度的东说念主民币贬值也有助于缓解出口压力。跟着东说念主民币贬值，商品的国外价钱竞争力增强，出口会因此受益，稀奇是在来岁出口可能面对较大压力的情况下。

关于银行来说，降息如实会缩小银行息差，但比拟国外同业，中国的银行仍有一定上风。尤其贷款利率着落的同期，进款利率也在同步下调，保证了息差的基本寂静。关于大型银行来说，由于阛阓影响力较强，吸储才调相对褂讪，即使进款利率着落，用户倾向于将进款转向其他银行，全体压力也不算过大。

中小银行的议价才调较弱，在存贷款利率着落的进程中可能会面对更大压力，这亦然现时中小金融机构风险的迫切起首之一。因此，需要点讲理中小银行的寂静性，不错提前准备议论器用和备案行径，以轻率可能出现的突发风险。

《时期财经》：稳住楼市股市的提法也很受讲理。来岁房地产阛阓的要点是什么？怎么啻跌回稳？

刘晓光：止跌回稳仍是目下房地产阛阓的要点，现时销售端虽有改善，但全体好转的趋势仍不清亮，房地产投资等要津有筹备尚未全王人寂静。

来岁需要抓续推动房地产阛阓的止跌回稳，具体政策方面，包括降息降准、保险房树立和城市更新、放宽一线城市限购政策这些方面，有些也如故履行了一段时期。

但在住房贷款利息抵扣方面，我觉得还有优化空间，稀奇是一线城市的购房者贷款额较高，现存抵扣额度作用有限。另外，一些减税政策的实施如故泄漏出积极后果，举例在北上广等地，天然缩小了税率，但因来回量的进步，税基扩大，地方财政反而得到了更高收入。

阛阓的中枢是来回量，我觉得接下来照旧需要通过政策保抓阛阓热度，不然短期改善难以滚动永恒信心。如果莫得增量政策，阛阓热度可能降温，致使重新下滑。因此，政接应抓续发力，哪怕每次政策力度不大，但要寂静阛阓预期，守护信心，耐心开释阛阓活力。

《时期财经》：此前阛阓对政府大限制收购存量商品房的政策抱有期待，然则此次似乎并莫得隆重提，是不是意味着这个政策会缓一些推出？

刘晓光：我对这个政策倒是莫得太高的期待，其中一个原因在于刚刚拿出12万亿来化债，当今又要财政花一大笔钱来收购存量房，这个目下来看是有比较大的压力的，可能照旧需要再稍许不雅望一下。

《时期财经》：你推测来岁经济增长标的会奈何定？

刘晓光：从我的角度来看，来岁的经济增长标的照旧建议定在5%阁下。如果不定具体标的的话，其实可能性不是很大，这样多年来唯有2020年因为疫情的非常情况而不决，本年在莫得紧要突发事件的情况下，不设具体标的反而会影响阛阓预期，致使产生悲不雅情谊。

另一方面，2025年是“十四五”研究的临了一年，来岁的经济表现将径直影响扫数研究标的的完成情况，也将对“十五五”研究的制定产生迫切影响。因此2025年需要保抓中高速增长，才调确保全体研究达标。

值得一提的是，我觉得来岁通胀标的是不错有些优化的，建议调治至2%-3%的区间。这个标的相对来说兼具可行性，如果跟之前不异定到3%，骨子完成唯有0.3%，那标的也就没故酷爱了。不错将通胀标的与政策器用说合起来，如通胀未达到标的，则货币政策抓续降息、财政政策抓续扩纵情度，以寂静阛阓预期。这样既增强政策的针对性，也能为经济增长标的提供更强的守旧。

9月以来，宏不雅调控如故使用了较多的政策器用，阛阓预期如故有所规复。如果一噎止餐，下一次再要进步，付出的代价会更大。是以我觉得，此次宏不雅调控莫得回头路，必须坚抓到底，确保经济预期和阛阓信心的规复。

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