已往的一周（12月16日-20日），在11月信济数据出炉后，商场一度加快“抢跑”，银行间主要利率债收益率全线下行，10年期和30年期国债收益率在周初赓续创下新低，周三商场作念厚心思被监管约谈的音讯所阻挠，周四商场心思有所规复，周五12月LPR保管不变基本稳健预期，债市陆续轰动走强，10年期国债收益率再创历史新低；资金面在税期扰动后转松，国债期货上周收涨。

　　机构觉得，债券商场对央行预期措置的反应或已甩手，但跨年行情或仍未甩手。跨年前，债券商场赓续走强的笃定性相对较为明确，建议短期保持仓位不松驰止盈，但可商量将所持券种切换为流动性较高的品种，以天真应酬跨年后所可能产生的变盘行情。

　　商场回归

　　继前一周10年期国债收益率大幅下挫18BPs，跌破1.80%整数关隘后，上周一早盘债市不减高潮势头，10年期国债收益率距1.70%关隘仅一步之遥，30年期国债收益率也下行至1.94%创下2005年3月以来的新低；周二银行间主要利率债收益率无数下行，10年期国债活跃券收益率上行0.5BP报1.7175%，超遥远国债活跃券收益率上行0.89BP报1.959%，10年期国开债活跃券收益率上行0.5BP报1.7875%；周三，央行约谈部分金融机构的音讯传出后，10年期国债收益率从1.71%反弹至1.77%，尾盘回落至1.74%傍边。从收益首先上后下的走势看，商场的多头力量仍然很强；周四债市心思出现好转，银行间主要利率债收益率无数下行，3年期-7年期品种下行幅度较大，长端和超长端走出先上后下走势；周五各期限现券收益率较前一往翌日大幅下行，短端下行幅度显着，1年期国债收益率下破1%，10年期国债收益率下破1.7%，再创历史新低。

　　分析觉得，商场毫无疑问正在透支翌日行情，但现时的经济阵势与战略基调短期内齐不扶植“债熊”，空头力量不及，商场无谓太过担忧“心思落潮”带来行情的逆转。

　　国债期货主力合约上周五集体收涨，30年期主力合约涨1.14%报118.40，10年期主力合约涨0.40%报108.895，5年期主力合约涨0.28%报106.705，2年期主力合约涨0.11%报103.066。从周线来看，各期限主力合约均革命高，2年期主力合约涨0.18%，最高波及103.078；5年期主力合约涨0.31%，最高波及106.705；10年期主力合约0.37%，最高波及108.90；30年期主力合约涨0.55%，最高波及118.69。

　　转债方面，中证转债指数(000832)上周五收涨，从全周来看，跌0.8%，收报416.61，成交2,225万手，成交金额3,056亿元，环比分裂放量42万手和225亿元；上周四唯有一只皓元转债（118051)上市，未波及涨停，开盘11.98元，最高119.998元，最低118.041元，收盘119.005元，共成交615,677手，成交金额7.33亿元；上周无新债刊行。

　　一级商场

　　上周，据新华财经统计，全商场共刊行利率债24只，较前一周减少40只，领域为1,828.47亿元，较前一周供给大幅减少6,077.62亿元（下图）。由于利率债供给减少，一级商场需求隆盛，2年和3年期口行债全场投标倍数均在5倍以上。

　　具体来看，国债方面，财政部上周刊行3只贴现式国债共1,010.7亿元，环比减少1808.3亿；贵州、新疆、湖南和北京等省区市上周刊行17只地方债，环比减少33只，总领域4,586.99亿元，环比减少4,229.22亿元；央行上周在港刊行了200亿元6个月单据，利率为1.55%；上周3家战略性银行唯有口行增发了3只金融债，领域为260亿元，环比减少240亿元。

　　下周二（12月24日），财政部将刊行1年期和7年期国债，领域分裂为900亿和400亿元；地方债方面，据最新公告，下周二河南省财政厅将刊行7期地方债，领域揣摸89.9468亿元。

　　信用债方面（下图），上周共刊行563只，环比减少24只，领域4,286.61亿元，环比小幅减少372.84亿元；具体品种方面，金融债上周刊行28只，共727.2亿元；企业债刊行1只计1.8亿元；公司债刊行119只，共790.65亿元；中期单据刊行98只，共1,220.84亿元；短期融资券刊行78只，共693.18亿元；定向用具刊行26只，共149.1亿元；财富扶植证券刊行213只，共703.84亿元；国际机构债和政府扶植证券上周无刊行；可转债和可交换债贯串3周无刊行。

　　据新华财经统计，上周有3家刊行东说念主共5只债券取消刊行，领域为25亿元，比前一周加多7.5亿元。

　　公开商场

　　上周央行共开展7天逆回购5,385亿元（下表），当周详期逆回购3,541亿元，净投放1,844亿元；具体来看，上周一（16日），央行公开商场操作投放7,531亿对冲14,500亿MLF到期，本日到期471亿元，达成净回笼7,440亿元，资金面依旧偏紧；周二央行开展3,554亿元7天期逆回购操作，达成净投放2,138亿元，日内资金有所好转；周三央行开展3,876亿元逆回购，到期786亿元，净投放3,090亿，资金面有所缓解；周四央行开展806亿元7天期逆回购操作，达成净投放145亿元，税期甩手，资金面渐渐宽松；周五央行开展1016亿元逆回购，到期2051亿元，骨子回笼资金1,035亿元。

　　此外，上周三（12月18日）央行通过香港金融措置局债务用具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式刊行了2024年第十二期央行单据200亿元，期限为6个月，利率为2.55%。

　　上周，DR007运行在1.57-1.86%的区间，R001运行在1.54-1.75%的区间，资金面在税期扰动后每日转松。

　　国外债市

　　上周，投资者精深展望好意思联储在年度终末一次会议上将如期降息，好意思债收益率上周一（12月16日）基本持平；周二公布的数据走漏，好意思国11月零卖销售强于预期，10月工业坐褥随机下滑，好意思债收益率本日收盘基本持稳；周三，好意思联储如期降息25BPs，中遥远好意思债收益率大幅上行，10年期好意思债收益率跃升至4.5%；周四，2年期以下债券收益率下行，遥远好意思债收益率再次大幅上扬，跳升至5月底以来的最高水平；因一项要道通胀目的走漏物价压力低于预期，无数期限好意思债收益率周五回落，芝加哥联储总裁古尔斯比早盘发表的谈话也提振璧还券价钱。他说明，尽管好意思联储态度严慎，但利率来岁仍有可能下降。从全周来看，10年期好意思债收益率高潮13BPs，2年期好意思债收益率高潮5BPs，10年期好意思债收益率高潮12BPs；从全年来看，2年期好意思债收益率还是接近岁首水平，10年期好意思债收益率收益率则比岁首跳跃57BPs，30年期好意思债收益率收益率则比岁首跳跃64BPs，好意思债收益率弧线倒挂的形态还是转为趋平（下图）。

　　周五公布的数据走漏，好意思联储喜欢的通胀目的——11月份个东说念主花消支拨价钱指数仅较10月份上升0.1%。该目的走漏，本年通胀率为2.4%，仍高于好意思联储2%的看法，但低于剿袭说念琼斯走访的经济学家展望的2.5%。月度数据也比预期低0.1个百分点。

　　欧债商场上周小幅收跌，10年期德债收益率微涨0.8BP至2.293%；除30年期意债外，其余期限意债收益率小幅高潮，10年期意债收益率微涨0.4BP至3.455%；无数法债着落，1年期法债收益率大涨7.6BPs至2.433%，10年期法债收益率涨1BP至3.096%。从全周来，10年期德债收益率涨3.1BPs，与上月同时比较涨4.1BPs，与前年同时比较涨31.9BPs；10年期意债收益率涨5.8BPs，与上月同时比较跌5.1BPs，与前年同时比较跌8.9BPs；10年期法债收益率涨5BPs，与上月同时比较涨3.6BPs，与前年同时比较大涨61.5BPs。

　　其他商场方面，英债收益率上周五全线上行，2年期英债收益率微涨2.1BPs至4.367%，10年期英债收益率微涨1.3BP至4.524%；从全周来看，10年期英债收益率涨10.2BPs，与上月同时比较涨13.3BPs，与前年同时比较大涨101.8BPs。

　　亚太商场方面，上周四，日本央行决定保管利率不变，日债收益率周五陆续着落为主，10年期日债收益率跌2.4BPs至1.056%，30年期日债收益率跌1.5BPs至2.26%；从全周来看，10年期日债收益率涨1.1BP，与上月同时比较跌2.4BPs，与前年同时比较大涨42.1BPs。

　　要闻回归

　　12月16日，国常会对优化完善地方政府专项债券措置机制作出部署，指出要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”措置，允许用于地皮储备、扶植收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作技俩成本金范围。要优化技俩审核和措置机制，限制加多地方政府自主权和天真性，提升债券发期骗用后果。要强化专项债券全过程措置，完善资金监管机制和偿还机制。要作念好来岁专项债券发期骗用，尽早造成什物责任量，为推动经济赓续回升向好提供有劲相沿。

　　中央财办追究同道16日剿袭新华社等媒体采访时暗意，来岁扶植“两新”的超遥远格外国债资金将比本年大幅加多；有计划将更多商场需求广、更新换代后劲大的居品和领域纳入战略扶植范围；进一步优化战略延迟机制，加强追踪问效，提升资金使用效益。

　　国度金融监督措置总局近日印发《保障资金运用里面限定应用指引（第4号—第6号）》，其中提到，保障公司开展股权投资，应当恪守关系法律法例及监管条目，建造袒护底层财富的关联来去限定机制，实践关联来去审批及信息裸露、求教等职责，选藏激动、骨子限定东说念主、董事、监事、高档措置东说念主员等利用关联来去毁伤公司的利益。保障公司不得将平直或盘曲股权投资算作通说念，变相冲破监管法例，违纪为关联方或关联方指定方提供融资。

　　中国证券业协会近日发晓谕知称，从主体措置累赘、礼聘法度、对外发声预先审核、声誉风险措置等六个维度进一步加强行业机构首席经济学家的自律措置。中证协条目，首席经济学家在一依期限内屡次因其个东说念主不妥言行激发声誉风险事件，或产生严重不良影响的，公司应从重处理直至解聘。证券公司应督促首席经济学家顾惜行业和个东说念主声誉。首席经济学家应当恪守寂然、客不雅、公说念、审慎、专科、诚信的执业原则，负累赘发声，正确把抓党和国度大政方针，在宣传解读好党和国度阶梯、方针、战略，合理贯串商场预期、增强投资者信心方面进展积极作用。

　　上周主要国度央行陆续作念出利率决定，正如商场精深预期的那样，好意思联储上周三将主要战略利率看法下调了25BPs，至4.25% - 4.5%的区间。这一举动标记着好意思联储本年贯串第三次降息。挪威央即将战略利率保管在4.50%的16年高点不变，这与路透走访平分析师的一致预期相符。挪威央行并暗意，野心从来岁3月启动削减假贷成本；日本央行在周四决定保管基准利率在0.25%不变，在众人经济不笃定性和国内通胀趋势下，日本央行遴荐了严慎的作念法。日本央行作念出这一决定之际，日元兑好意思元汇率跌至4个月低点，反馈出投资者对央行近期战略场所的担忧。

　　上周四晚上，众议院共和党东说念主提议的为政府提供三个月资金并将债务上限暂停两年的法案未能通过，数十名普通共和党东说念主投票反对这项获取当选总统唐纳德·特朗普扶植的合同。要是莫得为联邦政府提供资金的合同，莫得参众两院通过并签署成为法律的立法，部分政府关闭将于周五晚间启动。当地期间周六凌晨，好意思国接头院批准了一项经过精简的临时政府支拨野心，幸免了联邦政府的关闭。周六上昼晚些期间，拜登总统签署该法案，使之成为法律。

　　要害数据

　　国内数据方面，据国度统计局16日公布的数据，11月份，世界住户花消价钱（CPI）同比高潮0.2%；环比下降0.6%。分类别看，食物烟酒价钱同比高潮0.9%，穿戴价钱高潮1.1%，居住价钱下降0.1%，生存用品及工作价钱下降0.3%，交通通讯价钱下降3.6%，老师文化文娱价钱高潮1.0%，医疗保健价钱高潮1.1%，其他用品及工作价钱高潮5.2%。在食物烟酒价钱中，食粮价钱下降1.1%，鲜果价钱下降0.3%，鲜菜价钱高潮10.0%，猪肉价钱高潮13.7%。扣除食物和能源价钱后的中枢CPI同比高潮0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。1-11月份，世界住户花消价钱同比高潮0.3%。

　　11月份，世界工业坐褥者出厂价钱同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点；环比高潮0.1%。世界工业坐褥者购进价钱同比下降2.5%，降幅收窄0.2个百分点；环比下降0.1%。1-11月份，世界工业坐褥者出厂价钱和购进价钱同比分裂下降2.1%和2.2%。1-11月份，世界城镇走访安静率平均值为5.1%，比上年同时下降0.1个百分点。11月份，世界城镇走访安静率为5.0%，与上月持平。腹地户籍劳能源走访安静率为5.2%；外来户籍劳能源走访安静率为4.6%，其中外来农业户籍劳能源走访安静率为4.4%。31个大城市城镇走访安静率为5.0%，与上月持平。

　　12月20日，据世界银行间同行拆借中心公布，2024年12月20日贷款商场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，与前持平。

　　国外数据方面，好意思国11月零卖销售增幅高出预期，稳健年末经济展现出苍劲潜在势头的情况。11月零卖销售较前月增长0.7%，高于分析师预估的增长0.5%。尽管感德节假期较晚，导致＂鸠合星期一＂延至12月，但零卖销售仍达成了慎重增长。另一份数据走漏，11月制造业产出增长0.2%，低于分析师预估的增长0.5%。

　　德国12月企业景气判断指数降至84.7，走访走漏，由于地缘政事的不笃定性和欧洲最大经济体工业的不景气，企业对翌日几个月的评估悲不雅，12月德国企业信心的恶化进程超出预期。

　　据法国国度统计局，由于2025年预算案政事风云给花消者和企业带来压力，来岁上半年法国经济将疲弱，仅保管小幅增长。展望法国经济在2025年第一季度和第二季度将拼凑达成0.2%的增长。

　　受物价肤浅放缓的影响，加拿大11月年通胀率随机下降至1.9%，而花消者物价指数（CPI)环比保持不变。分析师此前预测，通胀率将踏确实10月录得的2%，CPI环比将上升0.1%。

　　好意思联储喜欢的通胀目的——11月份个东说念主花消支拨价钱指数仅较10月份上升0.1%。该目的走漏，本年通胀率为2.4%，仍高于好意思联储2%的看法，但低于剿袭说念琼斯走访的经济学家展望的2.5%。月度数据也比预期低0.1个百分点。

　　机构不雅点

　　中信固收：轮廓来看，跟着存量和增量战略组合效应的赓续开释，11月我国工业坐褥有所改善，不外国内花消和投资增速的旯旮回落或也反馈出洋内需求回升的基础仍需寂静。向后看，跟着年末政事局会议与中央经济责任会议对来岁财政、货币战略力度以及扩大国内需求均提议了更高条目，在愈加积极有为的战略基调下，后续增量战略落地情况或是影响基本面企稳阵势的要害成分。

　　光大固收：从中遥远来看，债券的走势主要由投资者关于货币战略和经济基本面的预期所决定，且经济基本面如故货币战略最根底的影响成分。近段期间以来，经济运职业况以及商场主体的预期还是较7、8月份有所改善。现阶段债券商场的估值并未低廉。最近三日 DR007 的均值是 1.79%，现时10年期国债收益率为 1.74%。收益率弧线的7天端与 10 年端倒挂了 5BPs，明显这么的形态不算健康。

　　浙商固收：债券商场对央行预期措置的反应或已甩手，但跨年行情或仍未甩手，现时至2025年1月1日跨年前，在不发生超预期成分喧阗前提下，债券商场赓续走强的笃定性相对较为明确。建议短期保持仓位不松驰止盈，但可商量将所持券种切换为流动性较高的品种，以天真应酬跨年后所可能产生的变盘行情。