增收却不增利，而且相连两年亏蚀，这是好念念你(002582.SZ)连年靠近的事迹近况。本年前三季度，好念念你营收同比增长7.9%，归母净利润却亏蚀6070.87万元，同比大幅下落48.66%。

2020年，好念念你通过出售百草味母公司郝姆斯净赚近40亿元，公司暗示将纪念主业红枣业务。但2020年至2023年，公司扣非后归母净利润相连四年亏蚀，本年前三季度，公司扣非后归母净利润的亏蚀额度连续扩大，同比下落15.63%。公司主业盈利能力存疑。证券之星空闲到，好念念你连年通过在电商渠谈砸下重金，强化了其大单品红小派的声量，轨则2023年，红小宗派列居品营收顽固2亿元，但是细究之下，该系列居品高度依赖电商渠谈罢了销量增长，自后续能否助力公司开脱事迹逆境、达成握续性盈利，依旧靠近重重压力。

销售用度高企

2020年，凭借对旗低品牌“百草味”的出售，好念念你得回投资收益31.2亿元，进而公司归母净利润达到历史新高的21.55亿元，同比暴增1018.8%。但证券之星发现，这一年公司尽管取得了30亿元的生意总收入，但这笔收入相较于31.79 亿元的营收总资本而言，存在彰着缺口，这意味着公司在宽泛计较业务范围内，资本开支已然超出了收入所得。而剔除非时常性损益，公司扣非后归母净利润为亏蚀1.2亿元。

接下来三年，好念念你每年献技“赔本赚吆喝”的计较怪圈。2021年至2023年，好念念你罢了营收差别为：12.8亿元、14亿元和17.28亿元，前述各期对应的营收总资天职别为：13.12亿元、15.29亿元和17.94亿元。

本色上，若将本领线拉长，在好念念你2016年收购百草味的前一年以及夙昔，好念念你的营收总资本占各期营收的比重均提升了100%。而在注入百草味后，好念念你马上从一个营收规模10亿元、扣非亏蚀的以红枣为主业的企业，摇身变成了笼统性的零食巨头。2017年至2019年，百草味成为好念念你营收翻倍增长的催化剂，更伏击的是其营收总资本占营收的比重终于低于100%。

不外这并非好念念你加大了对资本的轨则，而是百草味撑握起了公司的营收规模。事实上，百草味2018、2019年销售用度差别为7.39亿元、10.16亿元，占生意收入比重约20%，2019年比较2018年增长37%。

而在将百草味出售后，好念念你营收规模马上回落的同期，其关于本领用度的消费却并莫得裁汰，从这一角度也能讲明为什么其扣非后的归母净利润老是亏蚀。

进一步看，2020年至2023年，好念念你的销售用度差别为：7.37亿元、2.42亿元、3.16亿元和3.64亿元，对应的各期销售用度率差别为：24.54%、18.9%、22.53%以及21.07%，销售本领用度率则差别为：30.25%、27.36%、30.87%和28.55%。

本年上半年，好念念你再次出现了增收降利，况兼归母净利润出现大幅亏蚀的情况，公司的本领用度率达30.44%，其中销售用度率达22.74%。对此华夏证券在研报中就直指，高企的用度率是导致公司净亏蚀的主要原因。

大单品恐难助力公司扭亏

证券之星空闲到，线上渠谈是好念念你新品起量的伏击平台。由于零食行业竞争浓烈，而好念念你连年红枣业务营收增长率并不高，因此好念念你在2023年提倡打造以礼品业务为主的第一弧线和以政策大单品红小派业务等为主的第二弧线，而拓展新品则需要在营销、渠谈等方面参加。

2022年，好念念你的销售用度同比增长30.29%，公司称，主要系其加大线上实施及门店参加增多所致，其中，公司销售用度中的业务宣传费达到0.65亿元，同比增长30%。而在2023年，好念念你的业务宣传及促销费达到1.35亿元，同比增长21.15%，况兼该笔用度初度置身为销售用度中的第一大占比名目，占比达37.1%。好念念你讲明称，主要系公司加大营销实施力度，电商渠谈营销实施费及平台用度增多所致。

2022年至2023年，好念念你电商收入差别为：5.24亿和5.68亿元，其中业务宣传及促销费的占比差别为：12.4%和23.77%。而在本年上半年，好念念你进一步加伟业务宣传费的参加，较上年同期增长23.98%，公司称，主要系讲解期内直播实施费参加增多所致。

不难发现，公司对电商渠谈的参加，是撑握公司电商营收规模的伏击身分。而依靠电商，好念念你推出的红小宗派列居品收入也马上放量。从销售额看，好念念你在2023年9月8日发布的投资者干系活动纪录表中提到，红小宗派列居品上市1周年累计电商销售额顽固1亿元。而在2023年年报中，红小宗派列居品营收顽固2亿元。

需要空闲的是，2021年至2023年，公司电商收入占营收比重差别为：32.67%、37.43%、32.85%。本年上半年电商收入仅2.58亿元，同比减少2.37%，营收占比为31.58%。由此不错看出，固然公司的业务宣传费在水长船高，但好念念你的电商规模却未有大幅增长，其连年收入占比持久未能顽固40%。

居高不下的销售用度像一把“双刃剑”，硬币的一面是助推推高居品红小宗派列居品收入上扬，硬币的另一面则是侵蚀着公司的事迹，盈利逆境依旧坚定深邃，公司改日盈利的不细则性也因此被进一步放大。

此外，跟着线上电商带来的渠谈资本上风正越来越小，靠近电商平台珍视的“廉价”策略等，其线上业务的毛利率增长堕入了瓶颈，2023年和本年上半年，公司电商毛利率差别同比增长：-0.08%和0.09%。

长年分成被质疑

面对公司归母净利润握续两年亏蚀的款式，多名投资者在投资者互动平台对公司提倡质疑，举例有投资者在本年11月发布问题，条目公司阐述是什么原因形成这种情况，这种情况还要握续多久？好念念你则未正面修起。

值得空闲，尽办事迹亏蚀，但好念念你仍“清脆”分成。WIND数据泄露，公司自2011年上市以来，除2015年外，每年齐进行了分成。2020年，公司出售百草味事迹大增，好念念你该年的分成额度达到了4.7亿元，为积年分成额度最高，而在公司亏蚀的2022年、2023年和2024年上半年，公司连续坚握分成，各期分成额度为：4432.35万元、2.65亿元和1.75亿元。2020年于今，好念念你分成额度共计约9.98亿元。

连年亏蚀，好念念你仍拿出真金白银分成，其“苟且”分成的资金源于非计较性损益。通过出售百草味，2020年好念念你的货币资金从2019年的5.35亿元增至16.70亿元，轨则本年三季度，公司货币资金仍有11.75亿元，来回性金融钞票为3.86亿元。

无用置疑，好念念你公司刻下处于事迹亏蚀的困局之中，却依旧看护分成，这种作念法较着难合计继。一方面，公司计较事迹握续告负，短少理会、充裕的利润根基看成分成撑握，仅凭过往非时常性损益带来的资金结余维系分成动作，难以持久为继。另一方面，从公司长久发展政策考量，在竞争尖锐化确当下，不管是居品端的升级迭代、新品研发，也曾渠谈端的拓展深耕、供应链优化，营销端的投放，无一不需要海量资金的握续注入。

有投资者本年8月在投资者互动平台向公司发问“建议公司把资金用于还欠债，按照贵公司事迹亏蚀严重的情况下依旧坚握分成，导致钞票损失鼓动权利受损，欠债偿还能力变差，请保护鼓动权利”

公司修起称，公司会坚握作念好主业，接力夯实内在价值，促进公司健康可握续发展，并以淡雅的事迹回馈强大投资者。(本文首发证券之星，作家|吴凡)